La più grande IPO della storia sarà bloccata dal panico dell’IA?

Riassunto:

Il 5 novembre, l'"onda blu" ha travolto Wall Street. I tre principali indici azionari statunitensi sono crollati a tutti i livelli e i titoli relativi all’intelligenza artificiale, ai semiconduttori e ai data center hanno subito vendite concentrate. Il giorno successivo, i titoli tecnologici hanno registrato un rimbalzo, con il Nasdaq in rialzo dell'1,09% e l'indice Philadelphia Semiconductor in rimbalzo di circa il 4,2%. Tuttavia, il Nasdaq è comunque sceso di circa il 3,4% per l'intera settimana. Anthropic, che non è ancora stato inserito nell’elenco, è al centro della tempesta dell’IA. Non ha un prezzo delle azioni in tempo reale, ma è anche soggetto a un severo controllo.

Secondo quanto riportato dai media stranieri,

sul mercato di previsione Kalshi, i trader ritengono che la probabilità che Anthropic completi la sua IPO entro l'anno sia scesa da quasi il 90% prima delle elezioni di medio termine statunitensi a meno del 60%. Alcuni potenziali investitori dubitano addirittura che Anthropic possa raggiungere la valutazione prevista di 1,5 trilioni.

La sfortuna non arriva mai da sola e i cambiamenti di personale si sono verificati uno dopo l'altro all'interno di Anthropic. Claude Code ha perso tre membri importanti in due settimane. L'ex leader del prodotto Cat Wu e il primo dipendente in crescita Austin Lau si sono uniti al concorrente OpenAI.

Con il deterioramento del mercato dei titoli tecnologici, crescono i dubbi sull'IPO da trilioni di dollari.

Il 5 novembre, le azioni statunitensi sono crollate su tutta la linea. Il Dow Jones Industrial Average è sceso di 1.833 punti, ovvero del 3,44%; l’indice S&P 500 è sceso del 4,36%, il più grande calo in un giorno dall’entrata in vigore dei dazi statunitensi nell’aprile 2025; il Nasdaq è sceso del 5,52%, il calo giornaliero maggiore in 19 mesi.

La filiera dell'intelligenza artificiale è diventata l'area più colpita dalle vendite. Il Philadelphia Semiconductor Index è crollato di circa il 12,3% in un solo giorno, il più grande calo in un solo giorno da marzo 2020. Nvidia è scesa di circa il 9% e AMD è scesa di circa il 17%. CoreWeave è sceso di circa il 10% e Nebius di circa il 15%. I prezzi delle azioni di entrambe le società sono stati dimezzati rispetto ai massimi del 6 ottobre. Microsoft è scesa del 3,6%, mentre Amazon e Alphabet sono scese entrambe del 2,2%.

Nota: esistono differenze nei dati di rialzo e di ribasso di alcuni titoli su diverse piattaforme di mercato e i numeri nell'immagine potrebbero essere leggermente diversi dai dati citati nel testo.

Il colore del mercato azionario contrasta nettamente con quello dei voti. Uno dei principali fattori scatenanti di questa tornata di vendite è la preoccupazione del mercato che il nuovo Congresso degli Stati Uniti e i governi locali possano limitare la costruzione di data center AI. Il grande utilizzo di elettricità, acqua e l’impatto sulle infrastrutture locali da parte dei data center sono diventati questioni importanti nella politica locale negli Stati Uniti.

UBS stima che circa il 30% della nuova capacità dei data center negli Stati Uniti prevista per il 2028 potrebbe essere interessata da potenziali misure di pausa nella costruzione.

Con questa svendita, l'IPO preparata da Anthropic è diventata un'importante finestra per osservare il mercato dell'intelligenza artificiale.

Anthropic è sia un acquirente di enormi quantità di potenza di calcolo sia uno sviluppatore modello che vende servizi di intelligenza artificiale direttamente a imprese e consumatori. Gli investitori sono preoccupati se l’enorme investimento nell’intelligenza artificiale possa essere convertito in entrate e profitti sostenibili. La risposta in ultima analisi deve essere trovata in base alla performance operativa di tali società.

Le violente fluttuazioni del mercato azionario hanno inoltre reso più difficile la fissazione del prezzo di questa transazione.

Gli investitori istituzionali faranno riferimento alla valutazione, alle aspettative di profitto e ai rischi di mercato dei titoli tecnologici esistenti per decidere a quale prezzo sono disposti a sottoscrivere nuove azioni. Quando i titoli legati all'intelligenza artificiale generalmente crollano, anche se sono ancora ottimisti riguardo alle prospettive a lungo termine di Anthropic, potrebbero richiedere un prezzo di offerta più basso o ridurre l'importo di sottoscrizione.

In precedenza si prevedeva che Anthropic avrebbe raccolto fino a 100 miliardi di dollari. Una scala di emissione così ampia deve attrarre un numero sufficiente di investitori istituzionali. Se la domanda di sottoscrizione è insufficiente, la società potrebbe dover abbassare la propria valutazione, ridurre l’entità della raccolta fondi o attendere che il mercato si stabilizzi prima di quotarsi in borsa.

Il 5 novembre, secondo quanto riportato dai media stranieri, i potenziali investitori si sono chiesti se Anthropic potesse lanciare un road show nella settimana del 9 novembre e completare la quotazione entro novembre. Alcuni investitori ritengono che la valutazione precedentemente discussa di circa 1,5 trilioni di dollari sia ancora elevata e sperano in uno sconto di valutazione maggiore. Anthropic ha rifiutato di commentare.

Questa transazione, che avrebbe dovuto stabilire un record globale di finanziamento IPO, si trova ora ad affrontare una doppia pressione: gli investitori istituzionali continuano ad abbassare le aspettative di valutazione e anche il calendario di quotazione originariamente previsto comincia a essere messo in discussione.

Tuttavia, va notato che Anthropic non ha ancora annunciato il prezzo di emissione ufficiale e la data di lancio. Nel prospetto, la società ha dichiarato soltanto che "prevede di condurre un'offerta pubblica il prima possibile dopo che la dichiarazione di registrazione della SEC diventerà effettiva". I precedenti accordi di quotazione di novembre provenivano principalmente da fonti a conoscenza della questione.

In effetti, la pressione valutativa di Anthropic è sempre esistita. La valutazione stimata di 2.000 miliardi di dollari è stata solo un fuoco di paglia nel settembre di quest’anno, e l’atteggiamento del mercato dei capitali sembrava essere diventato più freddo insieme alla temperatura.

Il 14 ottobre, Anthropic ha organizzato una giornata per gli investitori e ha divulgato i dati finanziari del terzo trimestre ai potenziali investitori. I ricavi dell'azienda sono aumentati di circa il 45% su base trimestrale raggiungendo i 16,8 miliardi di dollari, pur mantenendo una crescita rapida, ma hanno rallentato significativamente rispetto alla crescita trimestre su trimestre di circa il 145% del secondo trimestre. Il giorno successivo, i media hanno riferito che alcuni investitori hanno iniziato ad abbassare le aspettative di valutazione dell’IPO di Anthropic dai precedenti circa 2 trilioni di dollari a 1,5 trilioni di dollari.

La valutazione prevista di 500 miliardi di dollari è svanita prima della quotazione ufficiale. Alcuni media hanno addirittura commentato che Anthropic potrebbe aver perso il momento migliore per quotarsi in borsa: se la società potesse essere quotata a giugno ed entrare nel mercato pubblico quando la crescita dei ricavi è al suo massimo, potrebbe essere in grado di ottenere una valutazione più ideale.

Il 2 novembre, Anthropic ha aggiornato il suo prospetto per aggiungere i risultati del terzo trimestre: i ricavi trimestrali sono stati di 16,956 miliardi di dollari, un aumento su base trimestrale di circa il 47% e gli impegni di acquisto e leasing di potenza di calcolo a lungo termine hanno raggiunto 895,4 miliardi di dollari. Lo stesso giorno è stato riferito che gli investitori istituzionali che si preparano a partecipare all'IPO sperano di controllare la valutazione tra 1,5 e 1,6 trilioni di dollari.

Ora anche questo prezzo scontato comincia a essere messo in discussione.

Secondo quanto riportato dai media stranieri, con il peggioramento del mercato dei titoli tecnologici, alcuni potenziali investitori stanno discutendo un intervallo di valutazione compreso tra 1,2 trilioni di dollari e 1,3 trilioni di dollari, e alcuni stanno addirittura considerando di abbassare la valutazione a 1,1 trilioni di dollari.

Altri rapporti indicano che alcuni investitori stanno aspettando i dati sui ricavi di Anthropic di ottobre per determinare se la crescita dei ricavi dell'azienda potrà riprendere dopo il rallentamento della crescita nel terzo trimestre.

Allo stesso tempo,

Anthropic deve affrontare anche la concorrenza per i talenti da parte dei concorrenti.

Il 3 novembre, ora degli Stati Uniti, Cat Wu, ex product leader di Claude Code, ha annunciato le sue dimissioni, ponendo fine a circa due anni di lavoro presso Anthropic. Ha partecipato allo sviluppo di Claude Code da strumento sperimentale interno a prodotto commerciale ed è uno dei membri più rappresentativi di questo prodotto. Solo due giorni dopo, Cat Wu ha annunciato che si sarebbe unita a OpenAI e sarebbe stata responsabile della gestione dei prodotti principali, riportando a Tibo Sottiaux.

Anche il primo dipendente del marketing di crescita di Anthropic, Austin Lau, ha annunciato che si sarebbe unito a OpenAI lo stesso giorno. In precedenza ha partecipato alla creazione del sistema di crescita degli utenti di Claude ed è stato responsabile di attirare più utenti a utilizzare il prodotto. Anthropic ha inoltre presentato nel gennaio di quest'anno come ha utilizzato Claude Code per sviluppare strumenti di marketing e ridurre i tempi di produzione creativa da 30 minuti a 30 secondi.

È successo che durante il periodo critico in cui Anthropic e OpenAI erano in competizione per il mercato aziendale, coloro che passarono a OpenAI erano due persone che avevano aiutato Anthropic ad acquisire utenti. Uno promuove la commercializzazione di Claude Code e l'altro è responsabile di consentire a più persone di accedere e utilizzare Claude. Ora entrambi si sono uniti al campo dei concorrenti originali.

È interessante notare che Anthropic ha appena sottolineato i vantaggi legati al talento nel suo prospetto. La società ha affermato che negli ultimi 12 mesi, al 30 settembre, il "tasso di turnover rimpianto" complessivo è stato solo dell'1% circa. Tuttavia, questa statistica non include la partenza del personale chiave dalla fine di ottobre.

Per quanto riguarda il motivo dell'abbandono della società, le parti non hanno fornito spiegazioni direttamente correlate alla prospettiva di IPO. Cat Wu ha inoltre chiarito che la possibilità di vendere in anticipo le azioni della società non era un fattore determinante per le sue dimissioni.

La valutazione dell'IPO di Anthropic è in calo e OpenAI non ne è immune.

Il 19 ottobre, secondo quanto riportato dai media stranieri, OpenAI sta accelerando per raccogliere circa 30 miliardi di dollari, nella speranza di bloccare i fondi degli investitori prima che Anthropic venga quotata in borsa, con una valutazione target di oltre 1,4 trilioni di dollari. Tuttavia, entro il 30 ottobre, l’obiettivo di finanziamento di OpenAI era stato ridotto a circa 20 miliardi di dollari, e anche la sua valutazione target era stata abbassata a 1,25 trilioni di dollari. Il 6 novembre è stato rivelato che OpenAI aveva completato il primo round di finanziamento di circa 11 miliardi di dollari e che i fondi rimanenti erano ancora in fase di raccolta.

OpenAI si sta affrettando a raccogliere fondi prima di Anthropic, mentre Anthropic spera di utilizzare la sua IPO per stabilire un record di finanziamento. Oggi entrambe le società hanno dovuto far fronte alla pressione sui prezzi del mercato. Competono per gli stessi investitori e affrontano ostacoli finanziari simili.

Anthropic è una delle poche aziende che continua a persistere in questa ondata di inserzioni basate sull'intelligenza artificiale. La maggior parte delle altre società di intelligenza artificiale che si preparano a quotarsi in borsa quest’anno hanno scelto di ritirarsi temporaneamente da questa competizione di finanziamento.

A partire dal 22 ottobre, l'operatore di data center Switch, la società di infrastrutture AI Nscale e SB Energy, sostenuta da SoftBank, hanno tutti rinviato le loro IPO, mentre Firmus, sostenuto da Nvidia, e AirTrunk REIT, sostenuto da Blackstone, hanno ritirato o sospeso i piani di emissione. Secondo i rapporti, alcune aziende all'epoca non erano addirittura disposte a competere con Anthropic per i fondi e l'attenzione degli investitori istituzionali. Molti grandi investitori rimangono ottimisti su Anthropic, considerandolo una delle poche opportunità per investire direttamente in società di intelligenza artificiale all’avanguardia.

Solo due settimane dopo, anche gli accordi di distribuzione di Anthropic furono messi in discussione.

Rispetto ai produttori di chip e ai giganti del cloud computing già quotati, OpenAI e Anthropic, che sviluppano direttamente modelli all'avanguardia, non hanno ancora un riferimento di valutazione nel mercato pubblico. Ci si aspettava che Anthropic diventasse la prima società modello di intelligenza artificiale all'avanguardia a quotarsi sul mercato azionario statunitense, e i suoi risultati di emissione hanno naturalmente attirato molta attenzione.

Se quotate con successo, anche se la valutazione è inferiore a quanto precedentemente previsto, il mercato dei capitali avrà finalmente l'opportunità di prezzare direttamente tali società. Gli investitori possono giudicare quanto sia alta la valutazione che merita una società di intelligenza artificiale all’avanguardia in base alla crescita dei ricavi, alla redditività e ai costi della potenza di calcolo di Anthropic. Ciò fornirà un importante oggetto di confronto per le società di intelligenza artificiale come OpenAI che non sono ancora state quotate.

Vale la pena notare che il ritardo dell'IPO non metterà immediatamente Anthropic in difficoltà finanziarie. Secondo l’ultimo prospetto, al 30 settembre la società deteneva ancora circa 131,9 miliardi di dollari in liquidità e investimenti a breve termine, con un considerevole buffer di capitale.

Ma se l'IPO viene ritardata e altri canali di finanziamento iniziano a restringersi, la situazione sarà molto più difficile.

Anthropic ha firmato impegni a lungo termine per l'acquisto e il leasing di potenza di calcolo per quasi 900 miliardi di dollari, di cui circa 69,8 miliardi di dollari dovrebbero scadere entro la fine di settembre 2027. Quando i costi di finanziamento continuano ad aumentare e diventa difficile ottenere nuovi fondi, le aziende potrebbero dover rallentare la propria espansione o addirittura riadattare alcuni dei loro piani di investimento. Potrebbero essere interessati anche data center, fornitori di chip e istituzioni finanziarie che fanno affidamento su ordini futuri.

Per Anthropic, se perde una finestra di elenco, potrebbe essere in grado di attendere quella successiva. Ma se la logica di valutazione del mercato dei capitali per l’intero settore dell’intelligenza artificiale dovesse cambiare, la prossima opportunità potrebbe non essere migliore di quella attuale.