Riassunto:
Mentre i titoli tecnologici globali sono sull'orlo del collasso, i titoli tecnologici cinesi sono stati i primi a crollare: valutazioni esorbitanti sono crollate sotto la duplice pressione delle preoccupazioni sulla domanda di intelligenza artificiale e delle restrizioni sulle esportazioni cinesi. Questo crollo ha causato un calo del 40% dell’indice Science and Technology Innovation 50 della Cina continentale, che raccoglieva i leader nel campo dell’intelligenza artificiale e dei semiconduttori, in meno di quattro mesi, e il valore di mercato di circa 480 miliardi di dollari è stato spazzato via. È un segnale inquietante per i mercati globali già instabili e una battuta d’arresto per gli sforzi della Cina di incanalare i risparmi nel mercato azionario per finanziare il boom dell’intelligenza artificiale.
Ha anche frenato un rally durato due anni, iniziato quando le promesse di stimoli economici avevano fatto impennare i prezzi delle azioni e bloccato gli sforzi di Pechino per interrompere un ciclo di “boom e bust” a lungo termine e creare un mercato “lento rialzista”. L'indice blue-chip CSI 300 della Cina è sceso di circa il 20% rispetto al massimo di giugno.
"Il mercato azionario si è poi evoluto in un folle mercato rialzista speculativo", ha affermato Dong Baozhen, gestore di fondi a Pechino. "Ora vediamo che la bolla sta scoppiando."
Lo sfondo di questa inversione di tendenza è che il tasso di crescita del mercato cinese è stato molto più elevato di quello di altri mercati occidentali e asiatici. Al contrario, i titoli statunitensi AI sono stati solo “leggermente commossi”: l’indice Nasdaq è sceso del 6% rispetto al massimo storico raggiunto tre settimane fa. Non vi è stato alcun fattore scatenante evidente per la svendita in Cina, ma i trader hanno affermato che i prezzi elevati, le imposte e la minaccia che gli Stati Uniti o altri paesi possano vietare le apparecchiature cinesi dai data center hanno avuto un ruolo. Secondo i dati di Goldman Sachs, le azioni AI rappresentano il 42% della capitalizzazione di mercato della Cina e il 57% del volume degli scambi delle azioni A della Cina continentale e delle azioni H di Hong Kong. In un mercato dominato dagli investitori al dettaglio, pochi sono immuni.
Il favorito degli investitori al dettaglio è diminuito drasticamente. Il produttore di robot Yushu Technology ha ricevuto 8.000 sottoscrizioni in eccesso da parte degli investitori al dettaglio quando è stato quotato in borsa, ma il prezzo delle sue azioni si è dimezzato da quando ha iniziato le negoziazioni in agosto; Il produttore di chip Changxin Memory ha perso più di un quarto del suo valore di mercato nell'ultimo mese. Anche le società di chip Muxi Integrated Circuit e Moore Thread, che sono aumentate rispettivamente del 700% e del 400% nel loro primo giorno di quotazione lo scorso anno, si sono dimezzate da luglio.
Chen Wensheng, un piccolo imprenditore e investitore di Hainan, ha affermato di essere entrato nel mercato durante la manifestazione perché sentiva il sostegno ufficiale per aziende come Yushu Technology, i cui azionisti includono fondi sostenuti dallo Stato. Ma ora lui e i suoi amici stanno subendo delle perdite. La frustrazione per il fatto che una tesi di investimento sostenuta da Pechino sia finita così male ha spinto molti investitori verso asset difensivi e potrebbe rallentare il ritmo degli aumenti di capitale per le società tecnologiche. Le azioni dei produttori di dispositivi ottici Zhongji InnoLight e Xinyi Sheng sono scese di circa il 60% rispetto ai massimi di giugno e luglio, in parte perché Washington sta spingendo per vietare a queste ex star di rifornire i data center statunitensi.
L'attuale rapporto prezzo/utili dell'indice Science and Technology Innovation 50 è ancora di circa 100 volte. Sebbene sia caduto da un massimo di quasi 250 volte, gli investitori lo confrontano con la valutazione dell'indice Nasdaq 100 di 30 volte e temono che la svendita possa peggiorare prima di migliorare. "Ciò che sta accadendo ora impedirà a molte aziende di tentare di quotarsi in borsa", ha affermato Hong Hao, socio amministratore e direttore degli investimenti di Hong Kong Hao Capital.
Questa mania e le sue conseguenze contrastano con la spinta delle autorità di regolamentazione a incrementare i rendimenti, frenare la volatilità e a reprimere la leva finanziaria e il trading ad alta frequenza. Gli investitori sostenuti dallo Stato avevano venduto in rialzo per sopprimere i guadagni. La China Securities Regulatory Commission non ha risposto immediatamente alle domande inviate via fax da Reuters la scorsa settimana. Il presidente della China Securities Regulatory Commission, Wu Qing, ha incontrato gli operatori del mercato all'inizio di questo mese per ascoltare suggerimenti per migliorare i mercati dei capitali, secondo il sito web dell'autorità di regolamentazione. Alcuni nella comunità degli investitori ritengono che il boom abbia danneggiato la struttura del mercato.
"Un'enfasi eccessiva sul 'contenuto tecnologico' - ovvero il peso delle aziende tecnologiche nella capitalizzazione di mercato dei principali indici - porterà a deviazioni e persino distorsioni nel comportamento del capitale", ha affermato Leo Wang, partner di Beijing Qianchuang Capital. "Ciò ha creato gravi bolle in alcuni settori e ha causato gravi emorragie in altri."
Altri vedono un valore nella svendita, affermando che non è né una sorpresa né un danno per le riforme focalizzate sul lungo termine che hanno fatto progressi nel migliorare i rendimenti, soprattutto gli utili, negli ultimi anni. La ricerca di HSBC mostra che, sebbene i fondi asiatici siano stati generalmente venditori negli ultimi tre mesi, rimangono sovrappesati sulla Cina. L’elenco aggiornato delle raccomandazioni pubblicato da Goldman Sachs all’inizio di questo mese includeva dozzine di titoli cinesi basati sull’intelligenza artificiale come Zhongji InnoLight e Changxin Storage. Anche William Bratton, stratega dei titoli di BNP Paribas, ha affermato che il mercato offre opportunità di acquisto per gli investitori cauti. Tuttavia, nel continente, molte persone prestano ancora attenzione ad altri settori o aspettano valutazioni più basse prima di fare una mossa.
"Proprio come tutti gli altri produttori cinesi, (produttori di chip e fornitori di intelligenza artificiale) finiranno per cadere in una guerra dei prezzi", ha affermato Wang Zhuo, partner e gestore di fondi presso Shanghai Zhuo Zhu Investment Management. "Non ci sono eccezioni. Tutte le bolle prima o poi scoppieranno."
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