Riassunto:
Il mercato cinematografico cinese nella prima metà del 2026 ha fornito una risposta a medio termine pesante sia per l'interno che per l'esterno del settore. Secondo i dati di Maoyan Professional Edition e Beacon Professional Edition, dal 1 gennaio al 30 giugno 2026, gli incassi cumulativi al botteghino dei film nazionali sono stati di 17,354 miliardi di yuan e il numero di spettatori è stato di 421 milioni. Nello stesso periodo del 2025, queste due cifre ammontavano rispettivamente a 29.231 miliardi di yuan e 641 milioni di yuan. Su base annua il botteghino è evaporato di oltre 11,8 miliardi di yuan, ovvero un calo del 40,4%, mentre il numero di spettatori è diminuito del 34%.
Le relazioni semestrali di quattro società quotate rappresentano lo spaccato più realistico di questo cambiamento del settore. I film cinesi hanno mostrato una relativa resistenza al rischio in virtù della struttura dell’intera catena industriale; Enlight Media ha riscontrato un crollo delle prestazioni dopo il calo di popolarità; La Cultura di Pechino ha lottato per ridurre le perdite negli anni consecutivi; ST Huayi sta lottando per sopravvivere nonostante sia insolvente. Il loro dilemma comune è: fare eccessivo affidamento sui successi dei singoli film, fare eccessivo affidamento sulle finestre di programmazione e fare eccessivo affidamento sul tradizionale modello lineare "produzione-distribuzione-mostra".
Il volume complessivo del mercato è in fase di stallo e la struttura è sbilanciata
Le caratteristiche principali del mercato cinematografico cinese nella prima metà del 2026 sono la coesistenza di "stallo totale" e "squilibrio strutturale".
Da un punto di vista complessivo, il botteghino semestrale di 17,354 miliardi di yuan è tornato quasi al livello del 2014. Il "Rapporto di ricerca sul mercato cinematografico cinese per la prima metà del 2026" pubblicato da Top Data ha sottolineato che, a causa dell'assenza di film con rating miliardario e delle dimensioni deboli di molti nuovi film, il loro contributo limitato al mercato ha portato a un calo anno su anno del 40,6% del botteghino totale. Nella prima metà dell'anno, solo 7 film hanno avuto un botteghino superiore a 500 milioni di yuan. "Flying Life 3" si è aggiudicato il primo posto con 4,42 miliardi di yuan, seguito da "A Love Letter to Grandma" (oltre 1,9 miliardi di yuan) e "Il buon samaritano: Il vento si alza nel deserto". C'è quasi un vuoto nella "zona vita" tra 500 milioni e 1 miliardo di yuan al botteghino. Solo "The Vanishing Man" è compreso tra 500 milioni e 1 miliardo di yuan, e il volume al botteghino dei film successivi è crollato.
Da un punto di vista strutturale, la dipendenza del mercato dagli orari si è ulteriormente intensificata. Il botteghino festivo nella prima metà dell'anno è stato di 7,96 miliardi di yuan, pari al 45,9% del totale del botteghino cinematografico, con un aumento di circa 6 punti percentuali su base annua. Tra questi, il botteghino del periodo del Festival di Primavera è stato di 5,752 miliardi di yuan, e un singolo periodo ha contribuito per il 33,1% al botteghino nella prima metà dell'anno, diventando il supporto principale del mercato. Il box office non programmato è stato notevolmente compresso, e il mercato ha mostrato uno schema estremamente differenziato: "carnevalesco in programmazione e deserto nei giorni feriali".
La pressione sul lato della proiezione è altrettanto scioccante. Nella prima metà dell'anno il numero medio di visitatori per partita è stato di soli 6, con un calo su base annua del 34,1%, il livello più basso degli ultimi anni; il ricavo medio per partita è stato di 236 yuan, con un calo del 43,1% su base annua. I cinema con incassi al botteghino inferiori a 500.000 yuan rappresentano circa il 30%, con un aumento su base annua del 15%. In termini di prezzo dei biglietti, il prezzo medio dei biglietti è sceso da 45,6 yuan nella prima metà del 2025 a 41,1 yuan: i teatri hanno cercato di attirare il pubblico tagliando i prezzi, ma con scarso successo.
Il pubblico non è scomparso, ma le sue risposte al "perché va al cinema" sono sempre più esigenti.
Film cinesi: la “nazionale” non può sfuggire al freddo inverno del cinema e della televisione
In quanto "squadra nazionale" del settore, China Film ha realizzato un utile operativo di 1,512 miliardi di yuan nella prima metà del 2026, con un calo dell'11,93% su base annua; la perdita di utili netti attribuibile alle società madri è stata di 110 milioni di yuan, sostanzialmente la stessa dello stesso periodo dell'anno scorso; il flusso di cassa netto generato dalle attività operative è stato di -549 milioni di yuan, in leggero calo dell'1,34% su base annua.
Dal punto di vista delle entrate, il calo delle entrate è dovuto principalmente al calo anno su anno del botteghino dei film del Festival di Primavera 2026, che ha comportato un calo del 32,7% su base annua delle entrate delle attività di proiezione. Nel primo trimestre, l'utile operativo della società è stato di 852 milioni di yuan, con una diminuzione del 14,3% su base annua, i costi operativi hanno raggiunto 848 milioni di yuan e il margine di profitto lordo è stato solo dello 0,43%. La debolezza dell'attività di screening ha direttamente penalizzato la performance complessiva.
Ma dal punto di vista della produzione, la quota di mercato dei film cinesi è in aumento. Nella prima metà dell'anno, la società ha guidato o partecipato alla produzione di 18 film, con un botteghino cumulativo di 9,357 miliardi di yuan, pari al 67,03% del totale dei botteghini cinematografici nazionali nello stesso periodo. Ciò significa che, nel contesto della crisi generale del settore, la concentrazione dei film cinesi come produttore principale è in realtà in aumento. Tuttavia, l’aumento della quota di produzione non è stato effettivamente convertito in profitti: un’elevata percentuale di partecipazione alla produzione significa una maggiore esposizione al rischio di investimento e la contrazione del mercato ha messo sotto pressione i rendimenti dei single-chip.
Dal punto di vista del ritmo trimestrale, il secondo trimestre si è collocato in un intervallo equilibrato tra piccoli profitti e lievi perdite. L'utile netto attribuibile alla casa madre è stato di 3,9397 milioni di yuan, in calo dell'87,03% su base annua e in aumento del 103,46% su base mensile. L'azienda ha quasi 80 progetti in fase di creazione e sviluppo e l'esecuzione di progetti chiave come "The Wandering Earth 3" (previsto per Capodanno nel 2027) diventerà una variabile chiave nel punto di svolta delle prestazioni.
Guangguang Media: dopo che la tendenza calda si è attenuata, "da un giorno all'altro sono tornato a prima della liberazione"
Enlight Media è quella con le fluttuazioni di performance più drammatiche tra le quattro società. Nella prima metà del 2026, l’utile operativo è stato di circa 324 milioni di yuan, con un calo del 90% su base annua; l'utile netto attribuibile alla capogruppo è stato di circa 33,01 milioni di yuan, con un decremento del 98,52% su base annua. Nello stesso periodo del 2025, l'utile netto attribuibile alla casa madre sarà di 2,229 miliardi di yuan - in un anno l'utile è sceso da 2,2 miliardi a 33 milioni di yuan.
La ragione diretta di questo forte calo delle prestazioni è l'attenuarsi dell'effetto hit di "Nezha: The Devil Boy in the Sea" nel 2025. Nella prima metà del 2026, i film investiti, distribuiti e inclusi nel botteghino di questo periodo di riferimento da Enlight Media includono "Just Going to Work", "Flying Life 3", "Silent", "Return to the Wolves" (riedizione), "Big Fish and Begonia" (riedizione), ecc. Alla fine del periodo in esame, il botteghino totale è stato di circa 5,821 miliardi di yuan, rispetto ai 15,463 miliardi di yuan dello stesso periodo dell'anno scorso, con un calo anno su anno del 62,36%.
Ciò che è più degno di nota è che il flusso di cassa netto generato dalle attività operative di Enlight Media nella prima metà dell'anno è stato di -134 milioni di yuan, con un calo del 104,48% su base annua. La brusca svolta negativa di questo indicatore significa che la capacità dell'azienda di prelevare liquidità dalla sua attività principale è notevolmente peggiorata dopo aver perso il supporto delle vendite elevate. L'utile non netto al netto delle deduzioni è stato di soli 4,6368 milioni di yuan, confermando ulteriormente la fragilità della redditività dell'attività principale.
Il caso di Enlight Media dimostra che nell'industria cinematografica la "dipendenza dai successi" è un'arma a doppio taglio: quando i successi arrivano, le prestazioni salgono alle stelle, ma quando i successi svaniscono, potrebbero "tornare a prima della liberazione da un giorno all'altro".
Cultura di Pechino: la riduzione delle perdite è dovuta solo al fatto che la perdita dell'anno scorso era troppo anomala
Beijing Culture ha ottenuto un utile operativo di 97,4686 milioni di yuan nella prima metà del 2026, con un calo del 38,22% su base annua; la perdita di profitto netta attribuibile alla società madre è stata di 39,2048 milioni di yuan, in calo dell'83,15% rispetto alla perdita di 233 milioni di yuan dello stesso periodo dell'anno scorso; la perdita di utile netto dopo aver dedotto la mancata attribuzione alla società madre è stata di 41,8317 milioni di yuan, con un calo dell'82,85% su base annua. Dal punto di vista dei dati, questo è l'unico campione tra le quattro aziende che ha ottenuto un "miglioramento significativo".
Ma la qualità della riduzione delle perdite deve essere analizzata attentamente. La società ha affermato che la riduzione delle perdite è dovuta principalmente al fatto che il botteghino dei film usciti nello stesso periodo dell'anno scorso è stato inferiore al previsto, con conseguenti perdite maggiori - in altre parole, l'enorme perdita nello stesso periodo nel 2025 era un valore anomalo, e la riduzione delle perdite nel 2026 era più un ritorno a "perdite normali" piuttosto che un miglioramento della redditività.
Dal punto di vista commerciale, Beijing Culture ha lanciato "Fengshen Parte 2: Guerra di Xiqi" nella prima metà dell'anno, con un botteghino di 1,238 miliardi di yuan, inferiore alle aspettative. L'azienda ha anche partecipato a "The Annual Meeting Cannot Stop!" 2" e "Welcome to Dragon Restaurant", ma il tasso di partecipazione è basso e non avrà un impatto significativo sulla performance nel 2026.
Nella prima metà dell'anno, l'attività cinematografica dell'azienda ha realizzato un fatturato di 214.800 yuan, con un calo del 99,81% su base annua, e la sua percentuale sul fatturato totale è crollata allo 0,22%; il margine di profitto lordo è stato di -410,68%, rispetto al -172,42% dello stesso periodo dell'anno scorso, con un calo su base annua di 238,26 punti percentuali. Allo stesso tempo, oltre il 90% dei ricavi dell'azienda dipende dal business degli spettacoli di intrattenimento, ma il margine di profitto lordo di questo business è solo del 2,54%, il che è difficile da fornire un supporto sostanziale per le prestazioni.
Il problema fondamentale che deve affrontare la cultura di Pechino è l'effetto cumulativo delle continue perdite. La società è in perdita da sette anni consecutivi e uno dei suoi progetti di riserva, "Fengshen Part 3", è ancora in post-produzione. In assenza di capacità di produzione di contenuti durature e stabili, è difficile invertire il declino fondamentale con solo uno o due film partecipanti.
ST Huayi: lotta per sopravvivere nonostante l'insolvenza
La ST Huayi è nella situazione più pericolosa tra le quattro società. Nella prima metà del 2026, l'utile operativo è stato di 85,4477 milioni di yuan, con un calo del 44,10% su base annua; La perdita di utile netto attribuibile alla società madre è stata di 36,3851 milioni di yuan, con un decremento del 51,12% su base annua.
Dal punto di vista della struttura aziendale, l'intrattenimento cinematografico e televisivo rappresenta ancora l'attività principale in assoluto. Nella prima metà dell'anno, il reddito d'impresa principale è stato di 85,3553 milioni di yuan, pari al 99,89% del reddito operativo, con un calo su base annua del 43,77%; il margine di profitto lordo è stato del 18,79%, con una diminuzione su base annua di 15,77 punti percentuali. Sebbene la società abbia riservato progetti come "Mermaid 2", a causa di vincoli finanziari e di pre-ristrutturazione, lo sviluppo del progetto e l'avanzamento del rilascio potrebbero rallentare. Tuttavia, i ricavi derivanti dalle licenze del marchio e dall'intrattenimento dal vivo ammontano a soli 92.400 yuan e la trasformazione diversificata che un tempo aveva suscitato grandi speranze si è quasi arrestata.
Il rischio maggiore attualmente affrontato dall'azienda è la crisi del debito e l'incertezza della ristrutturazione. Alla fine di giugno 2026, il totale attivo della società ammontava a 2,13 miliardi di yuan, il totale delle passività ammontava a 2,136 miliardi di yuan e il patrimonio netto attribuibile alla società madre ammontava a -58,5646 milioni di yuan, rendendola ufficialmente insolvente. Il rapporto attività-passività è salito al 100,28%, peggiorando ulteriormente rispetto al 96,26% di fine 2025.
Dal lato delle passività, i prestiti a breve termine ammontano a 184 milioni di yuan e le passività non correnti con scadenza entro un anno ammontano a 304 milioni di yuan. Il debito fruttifero a breve termine ammonta a quasi 500 milioni di yuan, mentre i fondi monetari contabili della società ammontano a soli 14,0739 milioni di yuan, di cui 3,3907 milioni di yuan sono stati congelati dalla magistratura. L’esposizione alla liquidità è scioccante.
Nell'aprile 2026, ST Huayi ha rivelato di essere entrata nel processo di pre-riorganizzazione, ma vi era ancora una significativa incertezza sulla possibilità di completare con successo la riorganizzazione e introdurre potenti investitori. Se la riorganizzazione fallisce, la società dovrà affrontare il rischio di delisting o addirittura di liquidazione fallimentare.
Quando arriverà il momento rompighiaccio nell'inverno del cinema e della televisione?
Sebbene i rapporti semestrali delle quattro società quotate siano diversi, tutti evidenziano diversi problemi profondi nell'industria cinematografica cinese nella prima metà del 2026.
In primo luogo, si basa su prodotti popolari ma il suo output è instabile. Il modello di business “orientato ai successi” dell’industria cinematografica ha messo in luce la sua fragilità nella prima metà del 2026. Il caso di Enlight Media è il più tipico: ci è voluto solo un anno per passare da un profitto di 2,2 miliardi a un profitto di 33 milioni. Anche i film cinesi con una struttura di filiera industriale completa non sono rimasti immuni dall’impatto della contrazione del mercato.
Il problema più profondo risiede nella mancanza di stabilità nella produzione di film di successo nel mercato cinematografico cinese. Nel 2025 ci saranno opere fenomenali come "Nezha 2", ma nel 2026 si distinguerà solo "Flying Life 3" e il volume al botteghino di 4,4 miliardi di yuan è molto inferiore al massimo successo del 2025. L'assenza di film principali ha causato direttamente lo stallo del mercato.
In secondo luogo, la dipendenza dalla pianificazione e il contenuto vuoto. Nella prima metà dell’anno, la quota al botteghino del periodo festivo è salita al 45,9%, mentre il periodo del Festival di Primavera ha contribuito per il 33,1%. Questi due dati rivelano un trend preoccupante: il consumo di film si sta comprimendo in poche finestre temporali, e la domanda giornaliera di visione di film è seriamente insufficiente.
Dietro la dipendenza dalla pianificazione c'è lo "svuotamento" dell'offerta di contenuti. Un gran numero di film di piccolo e medio costo fungono da “riempitivi” dei palinsesti più che da veri e propri “motori”. Il pubblico non dispone di opzioni sufficientemente attraenti per guardare film durante i periodi non programmati e nel tempo ha sviluppato l'abitudine di "guardare film solo durante le vacanze". Una volta che questa abitudine si consoliderà, rappresenterà una minaccia fondamentale per il sano sviluppo a lungo termine del settore.
Terzo: il disallineamento strutturale dal lato dell'offerta. Il numero di proiezioni ha toccato un nuovo massimo (73,312 milioni) e il numero di spettatori ha toccato un nuovo minimo (421 milioni). Dietro questi dati contraddittori si nasconde un grave disallineamento tra domanda e offerta. I teatri aumentano il numero degli spettacoli, ma il pubblico non se ne convince.
Dal punto di vista della struttura del pubblico, la tendenza alla differenziazione è sempre più evidente. I film d'azione attirano gli spettatori di sesso maschile (il 65,3% degli spettatori di sesso maschile di "Fire Covers Eyes"), i temi femminili attirano gli spettatori di sesso femminile (il 74,7% degli spettatori di sesso femminile di "I Permit") e i giovani spettatori preferiscono i thriller e la suspense (54,1% degli spettatori di età inferiore ai 24 anni in "The Vanishing Man"). Il mercato non è più un “mercato di massa” ma un “mercato di nicchia” composto da più segmenti. Tuttavia, il lato dell’offerta del settore non ha ancora completato la trasformazione da “gettare una rete ampia” a “consegna precisa”.
I momenti più bui di un settore sono spesso il punto di partenza per il cambiamento. L’industria cinematografica cinese ha bisogno di una ricostruzione sistematica dal lato dell’offerta a quello della domanda e dai contenuti ai canali. Per le società quotate, chiunque riuscirà a prendere l'iniziativa nel completare la trasformazione dalla "dipendenza dai successi migliori" alla "produzione stabile", dal "pensiero programmatico" all'"offerta normalizzata" e dal "box office unico" alla "realizzazione diversificata" sarà in grado di prendere l'iniziativa nel prossimo ciclo.
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