Riassunto:
Il 31 agosto, il Financial Times ha riferito che i giganti tecnologici statunitensi hanno ricevuto più di 160 miliardi di dollari (circa 1 trilione di yuan) in guadagni inattesi da investimenti in altre società di intelligenza artificiale nell'ultimo trimestre. Questi guadagni hanno abbellito i loro resoconti finanziari e hanno anche sollevato preoccupazioni sul fatto che l’effettiva intensità della mania dell’intelligenza artificiale possa essere esagerata dai guadagni cartacei.
Stati Uniti i giganti della tecnologia guadagnano enormi fortune dagli investimenti
Nei loro rapporti finanziari pubblicati di recente, le società madri di Google Alphabet, Amazon, Nvidia e Microsoft hanno tutte riferito che i loro profitti al lordo delle imposte sono aumentati in modo significativo a causa delle voci "altri redditi" nei loro conti, e questi redditi provengono principalmente dall'aumento delle valutazioni degli investimenti azionari in altre principali società di intelligenza artificiale.
Questi guadagni di valutazione una tantum derivano in gran parte dall'entusiasmo del mercato per l'intelligenza artificiale. In un momento in cui gli investitori esaminano attentamente i guadagni delle società tecnologiche e cercano di giudicare la salute dell’intero ecosistema dell’intelligenza artificiale, questi guadagni potrebbero distorcere la reale salute finanziaria dell’azienda.
"Alcuni anni fa, gli investitori hanno iniziato a mettere in discussione la natura ciclica delle entrate dei giganti della tecnologia." Lo ha detto Ben Snider, capo stratega azionario statunitense di Goldman Sachs.
Ha aggiunto che la crescita odierna dei profitti derivanti dagli investimenti nell'intelligenza artificiale "solleva la questione se la crescita riportata da queste società sia dovuta alla reale domanda sottostante o sia in qualche modo fuorviante".
I redditi da investimenti amplificano i profitti
Negli ultimi trimestri, gli investimenti dei giganti della tecnologia in OpenAI e Anthropic sono diventati sempre più visibili nei loro resoconti finanziari, poiché gli standard contabili stabiliscono che le variazioni nel valore degli investimenti azionari alla fine di ogni trimestre devono essere incluse nei profitti o nelle perdite dell'azienda.
Ma quest'anno, con la quotazione di SpaceX, i proventi degli investimenti azionari delle grandi aziende tecnologiche sono ulteriormente aumentati in modo significativo. Alphabet e Nvidia detengono entrambe azioni di SpaceX. SpaceX ha acquisito xAI di Musk prima di quotarsi in borsa, rendendo il data center orbitale dell'intelligenza artificiale un importante punto di forza nella sua promozione sulla quotazione. La quotazione ha aumentato significativamente il valore delle azioni detenute dagli investitori esistenti.
Lo scorso trimestre, il contributo degli "altri redditi" ai profitti del colosso tecnologico è stato più del doppio dei circa 69 miliardi di dollari del trimestre precedente. Si prevede che questo fenomeno continui anche l’anno prossimo se Anthropic e OpenAI verranno lanciati sul mercato come previsto.
I proventi da investimenti aumentano significativamente i profitti dei giganti della tecnologia
Nell'ultima tornata di rapporti finanziari, i profitti al lordo delle imposte di molti grandi "fornitori di servizi cloud su vasta scala" hanno raggiunto livelli record. Ma la principale fonte di crescita dei profitti per Alphabet e Amazon sono gli “altri ricavi” portati dall’apprezzamento del capitale di SpaceX e Anthropic, piuttosto che nuove linee di business o nuovi flussi di cassa effettivamente generati.
Nei tre mesi terminati il 30 giugno, le "altre entrate" della società madre di Google, Alphabet, sono più che raddoppiate rispetto al trimestre precedente arrivando a 97,9 miliardi di dollari. Le “altre entrate” di Amazon sono più che triplicate arrivando a 53,4 miliardi di dollari.
Nvidia ha un enorme portafoglio di investimenti azionari e alla fine di giugno ha rivelato di detenere quasi 123 milioni di azioni SpaceX. Nei tre mesi terminati alla fine di luglio, la società ha registrato 7,7 miliardi di dollari di “altre entrate”. Un dato in calo rispetto al trimestre precedente, quando Nvidia aveva ottenuto enormi guadagni grazie all’aumento di valore della sua partecipazione in Intel.
Nascondi l'operazione reale
Gli analisti hanno sottolineato che la redditività del core business del settore tecnologico statunitense rimane forte e che il settore svolge un ruolo fondamentale nella performance complessiva del mercato azionario. Tuttavia, i rendimenti degli investimenti nell’intelligenza artificiale presentano evidenti volatilità e discontinuità, rendendo più difficile per gli investitori vedere la reale redditività di queste società tecnologiche.
Manish Kabra, responsabile della strategia azionaria statunitense presso Societe Generale, ha affermato che i guadagni hanno sollevato "dubbi sulla qualità degli utili", che hanno anche spinto il mercato a tagliare il rapporto prezzo/utili delle società da circa 25 a 20 volte.
Kasper Elmgreen, chief investment officer delle attività azionarie e obbligazionarie di Nordic Asset Management, ha affermato che la relazione finanziaria semestrale "sovrastima chiaramente la redditività ripetibile della società" e che anche l'"effetto ciclico" alla base di questi guadagni dell'intelligenza artificiale è motivo di preoccupazione.
Queste società rivalutano le loro partecipazioni solo dopo che le società private in cui investono hanno completato un nuovo ciclo di finanziamenti. Tuttavia, le partecipazioni delle società quotate vengono adeguate trimestralmente. Ciò potrebbe creare un’impressione distorta della crescita degli utili per gli investitori e gli analisti che si concentrano esclusivamente sugli indicatori macrofinanziari senza adeguarsi a questi fattori azienda per azienda.
"Per gli investitori che prendono decisioni di investimento a livello macro, questi investimenti nel settore tecnologico sono davvero preoccupanti", ha affermato Kabra.
Louise Dudley, gestore del portafoglio azionario globale presso Federated Hermes, ha affermato che i cambiamenti sono "troppo grandi per essere ignorati" e non solo hanno reso l'analisi più complessa ma "hanno senza dubbio introdotto rischi aggiuntivi".
Ma ha aggiunto che queste aziende "meritano un certo riconoscimento per aver investito e collaborato con aziende di grande successo".
Gli ampi aggiustamenti una tantum della valutazione azionaria visti finora quest'anno potrebbero creare rischi al ribasso impreparati per i prossimi periodi di utili. "Il contributo agli utili derivante da questi tipi di guadagni pone le basi per una crescita potenzialmente negativa il prossimo anno", ha affermato Scott Chronert, stratega azionario statunitense di Citi.
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