Riassunto:
Le spese in conto capitale di Microsoft nell'ultimo trimestre sono state inferiori alle aspettative di Wall Street, attirando l'attenzione sui suoi piani di investimento in infrastrutture di intelligenza artificiale. Tuttavia, ciò non significa che Microsoft stia ridimensionando i propri investimenti nell’intelligenza artificiale. La situazione attuale è che l'avanzamento della costruzione di alcuni progetti di data center è in ritardo rispetto al programma, facendo sì che le spese originariamente previste per questo trimestre siano rinviate ai trimestri finanziari successivi.
Secondo i dati rilasciati da Microsoft, nel trimestre terminato a settembre 2026, le spese in conto capitale della società hanno raggiunto i 45,2 miliardi di dollari, comprese le spese relative ai leasing finanziari, che erano inferiori alle aspettative degli analisti di 51,7 miliardi di dollari, con una differenza di circa 6,5 miliardi di dollari. Sebbene non abbiano soddisfatto le aspettative del mercato, le spese in conto capitale di Microsoft in questo trimestre sono comunque aumentate di circa il 30% rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso, riflettendo che la costruzione di infrastrutture di intelligenza artificiale richiede ancora ingenti investimenti.
Microsoft ha inoltre abbassato le previsioni di spesa in conto capitale per l'intero anno per il 2026, adeguando i 175 miliardi di dollari precedentemente previsti a 170 miliardi di dollari. Tuttavia, questo aggiustamento non significa che l’azienda abbia cambiato la sua direzione strategica investendo massicciamente nell’intelligenza artificiale.
Amy Hood, Chief Financial Officer di Microsoft, ha affermato che alcuni fornitori terzi non sono riusciti a fornire la capacità del data center richiesta in tempo, con conseguenti ritardi nelle spese correlate. Microsoft prevede che queste strutture verranno messe in uso nella seconda metà dell'anno fiscale dell'azienda. Con l’avanzamento della costruzione dei progetti, si prevede che le spese in conto capitale accelereranno nuovamente, mentre l’aumento dei prezzi per l’hardware come la memoria farà ulteriormente aumentare i costi di costruzione delle infrastrutture.
Microsoft ha aggiunto 24 nuovi data center questo trimestre, ma non tutta l'infrastruttura dell'azienda è costruita e gestita direttamente dalla stessa. Per espandere rapidamente le capacità del cloud computing, Microsoft collabora anche con una serie di operatori di infrastrutture cloud più piccoli. Dal 2023, Microsoft ha firmato contratti correlati per un totale di oltre 80 miliardi di dollari con CoreWeave, Nebius e Nscale per acquisire ulteriore capacità dei data center.
Tuttavia, i progetti infrastrutturali di terzi devono affrontare anche ostacoli pratici. Microsoft ha recentemente abbandonato un accordo di cooperazione sulla capacità dei data center con Nscale a causa dell'insufficiente capacità di alimentazione. Inoltre, i progressi nella costruzione di un impianto Nebius nel New Jersey, negli Stati Uniti, sono stati più lenti del previsto. Questi problemi dimostrano che, nel contesto della rapida crescita della domanda di potenza di calcolo dell’intelligenza artificiale, l’espansione dei data center non dipende solo dai finanziamenti e dalla fornitura di chip, ma è anche limitata da fattori quali le risorse energetiche e il progresso nella costruzione delle infrastrutture.
Problemi simili non riguardano esclusivamente Microsoft. Amazon sta inoltre acquistando e immagazzinando rack di server GPU Nvidia in grandi quantità, ma alcuni data center non sono temporaneamente in grado di mettere in funzione questi dispositivi a causa della mancanza di energia sufficiente. Il budget di spesa in conto capitale di Amazon per quest’anno è di circa 220 miliardi di dollari, circa 50 miliardi di dollari in più rispetto al budget annuale rettificato di Microsoft, a dimostrazione che la corsa agli investimenti in infrastrutture AI tra le grandi aziende tecnologiche continua.
Anche la società madre di Google, Alphabet, mantiene un enorme piano di investimenti, con un budget di spese in conto capitale per l'intero anno compreso tra 195 e 205 miliardi di dollari. Tuttavia, le spese in conto capitale di Alphabet hanno raggiunto i 51,4 miliardi di dollari nel trimestre terminato a settembre, un dato anch'esso inferiore alle aspettative del mercato. L’azienda prevede che le spese in conto capitale aumenteranno significativamente il prossimo anno.
Anche gli enormi investimenti infrastrutturali stanno mettendo sotto pressione il flusso di cassa di Alphabet. Il flusso di cassa libero della società per il trimestre è stato negativo di 9,1 miliardi di dollari, continuando una precedente tendenza di pressione sul flusso di cassa libero. Al contrario, Microsoft mantiene ancora forti capacità di generazione di cassa, fornendo più spazio finanziario per investimenti continui nell’infrastruttura AI.
Le prestazioni aziendali del cloud computing di Microsoft Azure forniscono un supporto importante per le sue elevate spese in conto capitale. I ricavi di Azure sono aumentati del 48% su base annua nel trimestre raggiungendo i 33,2 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, il flusso di cassa libero di Microsoft è ancora positivo, pari a 18,6 miliardi di dollari, a dimostrazione che mentre la società sta espandendo gli investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale, il suo core business cloud può ancora generare un flusso di cassa considerevole.
Vale la pena notare che, mentre Microsoft sta aumentando gli investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale, continua anche a ridurre alcuni costi del lavoro. In precedenza, la società ha adottato misure tra cui la fornitura ai dipendenti di pacchetti volontari di indennità di fine rapporto, che possono coinvolgere fino a 60.000 dipendenti. Ciò riflette la riallocazione delle risorse da parte di Microsoft per investire più capitale e risorse operative nell’intelligenza artificiale, nel cloud computing e nelle relative infrastrutture, controllando al contempo i costi in altre aree.
Nel complesso, le spese in conto capitale di Microsoft in questo trimestre sono state inferiori al previsto, riflettendo principalmente la differenza temporale tra la costruzione del data center e la fornitura di capacità di terze parti, piuttosto che il raffreddamento del boom degli investimenti nell'intelligenza artificiale. È probabile che le spese di Microsoft aumentino significativamente nei prossimi trimestri man mano che entrano in funzione progetti ritardati. Allo stesso tempo, il costo dell’hardware chiave come l’alimentazione, il ciclo di costruzione dei data center e la memoria stanno diventando fattori importanti che limitano l’espansione della potenza di calcolo dell’intelligenza artificiale da parte dei giganti della tecnologia globale.
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