Riassunto:
Più di una settimana fa, Huang Minshan, la figlia dell'astro nascente e CEO di Nvidia Jensen Huang, ha celebrato un matrimonio alle Hawaii. Huang ha presentato Nvidia a suo marito, Nico Caprec, ex sciatore professionista, due anni e mezzo fa.
E non è un dipendente qualunque. Il 35enne Caprec è rapidamente diventato uno dei principali dirigenti di Nvidia ed è anche l’interfaccia principale per molti clienti e partner. Diversi importanti dirigenti dell'azienda hanno affermato che è responsabile della gestione di partnership per miliardi di dollari tra Nvidia e fornitori emergenti di cloud e altre società legate ai data center, fornendo a queste società supporto finanziario e contatti di vendita e aiutandole a continuare a costruire strutture informatiche dotate di chip Nvidia.
Huang Minshan e Capretz, entrambi 35enni, hanno formato una potente partnership. Alcuni dipendenti ritengono che con il 63enne CEO Jensen Huang al timone, i due potrebbero diventare la spina dorsale della futura leadership di Nvidia.
Un dipendente NVIDIA che lavora con Caprez ha dichiarato: "Penso che Huang stia aprendo la strada a Huang Minshan e Nico per assumere la direzione della fase successiva del lavoro". Un altro dipendente ha affermato che l'attuale modello operativo di NVIDIA è molto più simile a un'azienda familiare di quanto si pensi nel mondo esterno, cosa molto rara nel settore tecnologico. (L'altro figlio di Huang Renxun, Spencer, 36 anni, entrerà a far parte dell'azienda nel 2022 come direttore della gestione del prodotto nella direzione della robotica. NVIDIA sviluppa inoltre i propri sistemi di chip e software di supporto per il settore della robotica.)
Huang Renxun spera di trasformare Nvidia in un ruolo simile a quello di una "banca centrale", fornendo supporto finanziario ai clienti e unendo le istituzioni finanziarie per implementare prestiti utilizzando chip costosi e hardware di supporto come garanzia per sostenere il continuo avanzamento del boom dell'intelligenza artificiale. Caprec è il principale esecutore di questa strategia. Nell'agosto di quest'anno, Caprec ha partecipato alla promozione di un piano pubblicato congiuntamente da Nvidia e istituzioni di private equity come Wall Street e Blackstone per raccogliere 500 miliardi di dollari dagli investitori per finanziare l'acquisto di chip Nvidia per i data center. Tuttavia, molti dettagli del piano non sono stati ancora definiti.
Con l'aumento dei costi di finanziamento per i progetti di data center e i fattori politici locali negli Stati Uniti che rallentano l'avanzamento della costruzione di alcuni progetti, il compito di Capretz diventa sempre più critico.
Ad esempio, quest'estate, Caprec ha preso l'iniziativa di promuovere Nvidia per investire in due importanti società americane, specializzate nella protezione di terreni ed energia per i data center. Questa transazione di investimento mira a garantire i diritti di alimentazione a breve termine delle strutture di potenza di calcolo e a garantire che le strutture possano continuare a essere dotate di più generazioni di chip NVIDIA per molti anni a venire. Si prevede che questo investimento eviterà anche il rischio di un eccesso di offerta di chip di cui gli sviluppatori di data center, il CEO di SpaceX Elon Musk e altri sono preoccupati: il ritardo nella costruzione della rete elettrica e l’opposizione pubblica locale faranno sì che l’hardware AI appena acquistato avrà energia ma nessuna rete, lasciandolo inattivo.
Sikander Rashid, responsabile globale dell'infrastruttura AI presso Brookfield Asset Management, ha dichiarato: "La visione di Kapretz è aiutare NVIDIA a controllare l'ecosistema dell'infrastruttura AI". Brookfield possiede una serie di società di data center che utilizzano chip NVIDIA e Rashid comunica con Kapretz ogni settimana.
Vladimir Troy, vicepresidente senior di Nvidia, che ha lavorato con Kapretz per molti anni, ha commentato brevemente: "Nico è molto importante". Un dirigente di un fornitore di servizi cloud che ha incontrato Kapretz lo ha definito "il confidente di Huang Renxun".
Rashid e altri partner hanno affermato che Capretz è bravo a negoziare ed è particolarmente bravo a progettare soluzioni finanziarie come le garanzie di credito. Diverse persone a conoscenza della questione hanno affermato che è stato Caprez a guidare l'accordo di supporto del credito raggiunto tra Nvidia e il fornitore emergente cloud australiano Firmus nel giugno di quest'anno. Firmus lo ha utilizzato per ottenere un prestito per l'acquisto di 170.000 chip NVIDIA Grace Blackwell e Vera Rubin, con un importo totale di acquisto che probabilmente supererà i 15 miliardi di dollari. In cambio, Nvidia potrà condividere i futuri ricavi del business cloud del progetto a partire dal noleggio di questi chip da parte di Firmus all'inizio del prossimo anno.
Questa transazione fa parte di un nuovo piano di finanziamento guidato da Capretz, nella speranza di sfruttare più fondi per i data center AI, soprattutto nelle aree in cui questo tipo di attività creditizia non è ancora matura.
Caprec ha mantenuto un profilo basso e ha rifiutato di essere intervistato. Ma la situazione potrebbe cambiare: negli ultimi due mesi ha partecipato più volte a tavole rotonde nei forum di settore per conto di NVIDIA e ha pubblicato su LinkedIn che "l'intelligenza artificiale è diventata un'infrastruttura centrale" e i chip NVIDIA hanno "attributi di bancabilità"; le sue opinioni sono state citate anche in numerosi comunicati stampa relativi all'investimento di NVIDIA in società di data center quest'estate.
"Se hai domande, contatta Nico"
Prima di unirsi a Nvidia, Caprec proveniva dall'Engadina, nella Svizzera orientale, ed era uno sciatore professionista. All'inizio degli anni 2010, ha rappresentato la Svizzera negli eventi di sci alpino, gareggiando in eventi di superG, slalom e discesa libera.
Dopo aver terminato la sua carriera nello sci nel 2013, Caprec è passato dall'assunzione di rischi fisici a rischi decisionali, lavorando infine come consulente gestionale presso il Boston Consulting Group a Zurigo.
Alcuni anni dopo, entrò nel programma di master della London Business School e divenne compagno di classe di Huang Minshan. I due si sono laureati nel 2021. Dopo la laurea in economia, Huang Minshan è entrato in Nvidia, mentre Caprec è andato alla PSquared Asset Management di Zurigo come analista degli investimenti. Secondo quanto riferito, questa piccola istituzione gestisce un patrimonio di circa 750 milioni di dollari.
All'inizio del 2024, Caprec si è trasferito nella Silicon Valley ed è entrato a far parte di NVIDIA, dove lavora Huang Minshan, come responsabile dello sviluppo aziendale. Non molto tempo dopo l'adesione all'azienda, il valore di mercato di NVIDIA ha raggiunto i vertici delle aziende globali. Alcuni partner NVIDIA hanno rivelato che, anche se era un nuovo arrivato, ha immediatamente partecipato a una serie di incontri chiave con clienti e partner.
Jas Kehra, capo del settore AI del gigante di private equity Blackstone, ha ricordato di aver incontrato Caprez in questo periodo e di aver discusso di come espandere la storica collaborazione raggiunta nell'autunno precedente: fornire una linea di credito di 2,3 miliardi di dollari al fornitore di servizi cloud CoreWeave, utilizzando le schede grafiche Nvidia come garanzia.
Questo accordo iniziale è essenzialmente l'inizio della spinta di Nvidia a rendere le GPU un tipo di risorsa finanziaria che può essere valutata e facilmente scambiata, rendendo più semplice per gli acquirenti di chip utilizzare i chip come garanzia per i prestiti.
Kapretz ha aiutato Blackstone a finalizzare un accordo di credito più ampio da 7,5 miliardi di dollari con CoreWeave, ha affermato Kehra.
Il CEO di OneChronos Kelly Littlepage sta costruendo un mercato di scambio di aste di server AI. Ha detto che all’inizio del 2025 avrebbe discusso con Caprec su come la piattaforma di trading valuta il valore dell’intero ciclo di vita dei chip dei server. Littlepage ha affermato che Capretz ha compreso rapidamente la logica della valutazione del valore residuo della GPU e che questo sistema di valutazione costituisce la base su cui gli istituti di credito possono fornire finanziamenti per progetti di chip.
"Ovviamente è il migliore analista di NVIDIA", ha commentato Littlepage. "È molto bravo a eliminare informazioni complicate e ad arrivare al nocciolo della questione."
Il mercato del debito ipotecario GPU vale almeno decine di miliardi di dollari e Nvidia spera di espandere ulteriormente il mercato. Se la GPU vuole diventare una classe di asset ampiamente riconosciuta e commerciabile come gli aerei e le attrezzature marittime, è ancora agli inizi. Ha ancora bisogno di maggiore sostegno da parte degli investitori nel debito e delle agenzie di regolamentazione per ottenere l’approvazione per gli strumenti di copertura dei futures legati al debito GPU.
Rashid di Brookfield ha affermato che nel 2025, quando Huang Renxun lo incontrò per la prima volta per discutere della vendita di server IA ai governi e della promozione del concetto di IA sovrana, elogiò Kapretz. "Le parole originali di Huang Renxun sono fondamentalmente: se hai qualcosa da fare, cerca Nico."
Molti collaboratori hanno affermato che man mano che i fornitori di cloud emergenti come CoreWeave e Firmus diventano sempre più importanti per Nvidia, l'autorità di Capretz continua ad espandersi. Meno di due anni dopo il suo ingresso in azienda, nel gennaio di quest’anno, Capretz è stato promosso direttamente da direttore a vicepresidente per la crescita globale delle infrastrutture IA, saltando il livello di direttore senior.
Secondo persone che hanno familiarità con la struttura organizzativa, Capretz attualmente fa capo a Nick Parker, il nuovo vicepresidente esecutivo del business globale di Nvidia, e Parker fa capo a Jensen Huang. Un dirigente di Nvidia ha affermato che lo stretto contatto di Capretz con Huang è più importante del suo grado nell'organizzazione.
Pochi mesi dopo, nel marzo di quest'anno, anche Huang Minshan è stato promosso a direttore senior del marketing dei prodotti per l'intelligenza artificiale fisica (principalmente robotica). Il suo diretto superiore è il vicepresidente e fa capo a Huang Renxun.
Rasheed di Brookfield ha ripetuto le parole originali di Huang: "Se hai qualcosa da fare, parla con Nico."
Negli ultimi due anni, l'ambito di responsabilità di Huang Minshan è stato continuamente ampliato ed è responsabile del marketing e della promozione dei modelli mondiali 3D, dei modelli di robot, dei modelli di simulazione e di vari progetti open source di NVIDIA per attirare più sviluppatori di applicazioni a utilizzare l'hardware NVIDIA. Quest'estate, NVIDIA ha tenuto una conferenza stampa relativa al modello di intelligenza artificiale open source Nemotron, alla quale ha partecipato Huang Minshan. NVIDIA investe miliardi di dollari ogni anno per sviluppare questo modello per valutare i modelli di grandi dimensioni closed-source di Anthropic e OpenAI. Per le stesse considerazioni strategiche, Nvidia ha recentemente speso circa 20 miliardi di dollari per acquisire la piattaforma di hosting di modelli open source Hugging Face e ha ottenuto l'autorizzazione tecnologica dalla società di intelligenza artificiale open source Poolside.
Huang Minshan partecipa spesso anche a conferenze internazionali con suo padre e accompagna Huang Renxun per finalizzare la cooperazione con la catena di fornitura e i partner di produzione.
Collegamento di risorse da tutte le parti
Capretz viaggia anche in tutto il mondo per entrare in contatto con clienti, investitori e partner e talvolta partecipa a incontri con Jen-Hsun Huang e Minshan Huang. Diversi dirigenti di fornitori cloud emergenti hanno affermato che Capretz è il loro principale contatto in Nvidia e che le due parti comunicano settimanalmente o anche più frequentemente. Aiuta principalmente i fornitori di cloud emergenti a connettersi con i clienti e i canali di finanziamento.
Un dirigente di un fornitore di cloud emergente ha affermato che Capretz lo aveva chiamato all'inizio di quest'anno per informarlo che una società di sviluppo di intelligenza artificiale aveva urgente bisogno di chip per server e che il fornitore di cloud avrebbe potuto accettare rapidamente gli ordini. Il fornitore del cloud ha finalmente completato la consegna e lo sviluppatore di intelligenza artificiale è diventato uno dei suoi maggiori clienti.
Un dirigente di un altro fornitore di servizi cloud emergente ha affermato che Capretz ha spinto i potenziali clienti verso i dirigenti aziendali attraverso i gruppi WhatsApp. Altri dirigenti hanno affermato che Capretz aiuta le aziende a trovare terreni e risorse energetiche disponibili, scarse.
Attualmente Capretz è co-guida del programma NVIDIA Cloud Partner. Il progetto comprende dozzine di fornitori di servizi cloud, la stragrande maggioranza dei quali sono società cloud emergenti. Questi produttori costruiscono data center secondo gli standard NVIDIA e utilizzano hardware NVIDIA. Un altro co-leader del progetto è Raj Mirpuri, vicepresidente senior con oltre 20 anni di esperienza. Questo progetto esisteva prima che Caprez entrasse in azienda e i tradizionali fornitori di servizi cloud come Amazon e Google non ne erano inclusi.
Un dipendente NVIDIA che segue i progetti dei partner cloud ha affermato che il contributo alle entrate di tali fornitori cloud emergenti potrebbe rappresentare la metà delle entrate totali di NVIDIA in futuro, aiutando NVIDIA a ridurre la sua dipendenza dai fornitori cloud tradizionali come Amazon e Google. Sebbene i tradizionali fornitori di cloud acquistino grandi quantità di chip NVIDIA, sviluppano i propri chip AI e acquistano anche hardware NVIDIA concorrente. Dall’ascesa dell’ondata di intelligenza artificiale, supportare i fornitori di cloud emergenti è stata la strategia chiave di Huang Renxun. Tuttavia, le entrate attuali di tali società rappresentano solo una dozzina di punti percentuali delle entrate totali di Nvidia.
Nell'agosto di quest'anno, Caprec ha partecipato alla formulazione di un piano di finanziamento affinché Nvidia si unisse a Wall Street e agli istituti di private equity per raccogliere 500 miliardi di dollari per l'acquisto dell'hardware AI di Nvidia. Le entrate generate dal business dell’intelligenza artificiale sono attualmente ben lungi dall’essere sufficienti a coprire l’enorme investimento in strutture informatiche. Il successo di questo piano di finanziamento determinerà per quanto tempo potrà continuare il boom della costruzione di data center AI.
Quando il piano è stato pubblicato, NVIDIA ha dichiarato che avrebbe potuto fornire un sostegno creditizio fino al 25% per progetti di data center in progetti cooperativi, ma l'accordo specifico non è stato ancora implementato. Kehra ha detto che lui e Caprec hanno cenato la settimana scorsa per finalizzare maggiori dettagli della collaborazione.
Kapretz non parlava mai a caso, ha commentato Kehra. Ma quando Huang Renxun ha assegnato i compiti successivi alla fine della riunione, era ovvio che aveva affidato molti compiti importanti a Caprec.
La fiducia di Huang Renxun
I dirigenti che hanno negoziato con Caprec hanno affermato che, nonostante le trattative difficili, di solito rimane razionale e comunica in modo costruttivo durante le riunioni. Rashid ha detto: "A volte l'atmosfera delle negoziazioni è tesa e all'improvviso fa una battuta per alleggerire l'atmosfera."
Sebbene i fornitori emergenti di servizi cloud dipendano fortemente da questa società di progettazione di chip, Nvidia è ancora in conflitto con loro. Un dirigente di un fornitore cloud emergente ha affermato che Nvidia in realtà domina in larga misura il modo in cui fanno affari. Ad esempio, se la consegna dei chip Nvidia subisce ritardi, i fornitori di cloud saranno scoraggiati dall’acquistare hardware da altri fornitori. (NVIDIA non è d'accordo con questa affermazione. Dionne Harris, direttore senior del calcolo ad alte prestazioni di NVIDIA, ha affermato che l'azienda consente ai clienti di combinare liberamente l'hardware e "utilizzare quello che vogliono.")
Huang sottolinea spesso ai fornitori cloud emergenti la loro dipendenza da Nvidia. Ha menzionato nel podcast "Dwarkesh" all'inizio di quest'anno: "Per i fornitori di cloud, se non avessimo supportato CoreWeave, queste società emergenti di cloud e AI cloud non esisterebbero affatto."
Al momento, solo pochi fornitori di cloud emergenti hanno un fatturato annuo superiore a 200 milioni di dollari e nessuno di loro ha ancora raggiunto la redditività. Huang Renxun molto probabilmente spera di evitare la situazione in cui le grandi società cloud emergenti acquisiscono aziende più piccole.
Ciò significa che Caprez ha un pesante fardello sulle spalle e deve promuovere lo sviluppo costante di queste imprese. Il piano di cooperazione sulla potenza di calcolo dell'intelligenza artificiale lanciato da NVIDIA è una delle misure, come ad esempio il raggiungimento di una garanzia di credito con Firmus in cambio di una futura condivisione delle entrate.
Ma Caprec e altri dirigenti stanno rivalutando la struttura del piano. Due persone a conoscenza della questione hanno rivelato che i fornitori cloud emergenti più grandi e maturi come Nebius si sono rifiutati di aderire perché non sono disposti a dipendere ulteriormente finanziariamente dai produttori di chip o a comprimere i propri margini di profitto a causa della condivisione delle entrate. Un'altra fonte ha affermato che Nvidia è anche preoccupata che i fornitori di servizi cloud disposti a partecipare al piano diventeranno eccessivamente dipendenti finanziariamente da Nvidia.
Due persone a conoscenza della questione hanno affermato che Nvidia sta adeguando il term sheet e i contratti di investimento per evitare i rischi di cui sopra.
Allo stesso tempo, i finanziatori di data center stanno rivalutando la loro tolleranza al rischio e diventando più cauti nel finanziare nuovi progetti. Alcuni investitori hanno rivalutato le valutazioni dei fornitori di GPU cloud e delle società di supporto delle infrastrutture, il che potrebbe influire sulla capacità di alcuni clienti e partner NVIDIA di quotarsi in borsa per finanziamenti e ottenere fondi di debito a basso costo.
Huang Renxun presta inoltre molta attenzione alla reazione del mercato al crescente utilizzo del proprio bilancio da parte di Nvidia per espandere il settore dell'intelligenza artificiale. Spesso chiedeva ai subordinati informazioni sui cambiamenti negli spread sui credit default swap sul debito di Nvidia, hanno detto persone a conoscenza della questione. Lo spread è quasi raddoppiato negli ultimi due mesi, il che rappresenta un leggero aumento nella percezione degli investitori del rischio di default sul debito di Nvidia. Naturalmente, oggettivamente parlando, il suo rischio è ancora molto basso. Il rating creditizio di Nvidia assegnato da Moody's è solo ad un livello di distanza dal livello più alto.
Sembra che anche lo stile di lavoro ad alta intensità e 24 ore su 24 di Huang Jen-Hsun abbia influenzato Capretz. I partner commerciali hanno commentato che Caprec è una delle persone più laboriose che abbiano mai incontrato. Non importa in quale fuso orario si trovi, è sempre online e reattivo.
Il matrimonio suo e di Huang Minshan è coinciso con le vacanze trimestrali di NVIDIA e tutti i dipendenti dell'azienda hanno avuto due giorni liberi il 24 e 25 settembre. Un socio in affari ha rivelato che anche mentre era in vacanza alle Hawaii, Capretz ha continuato a lavorare ed è tornato al lavoro lunedì 28 settembre.
I partecipanti alla cena hanno detto che la sera successiva, i due indossavano fedi nuziali per partecipare a una cena per investitori organizzata da Nvidia a New York.
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