Premio Nobel per l'Economia 2026 assegnato a due economisti americani

Riassunto:

L'Accademia reale svedese delle scienze ha annunciato il 12 ottobre che il Premio Nobel per l'economia 2026 sarà assegnato agli economisti americani Robert E. Hall e Michael Woodford in riconoscimento del loro fondamento teorico per la macroeconomia neokeynesiana. La ricerca dei due economisti ha promosso cambiamenti nei metodi di analisi delle politiche macroeconomiche, consentendo agli economisti di spiegare la relazione tra tassi di interesse, consumi, inflazione e cicli economici a partire dalle micro-decisioni di famiglie e imprese. Le teorie pertinenti sono ora ampiamente utilizzate nel processo decisionale delle banche centrali e delle autorità fiscali di tutto il mondo.

Una crisi petrolifera mette in difficoltà la teoria economica tradizionale

Perché le banche centrali spesso tagliano i tassi di interesse quando la crescita economica rallenta? Perché l’aumento dei tassi di interesse diventa il principale strumento politico quando l’inflazione è fuori controllo?

Queste politiche economiche apparentemente familiari implicano una domanda che è stata studiata dalla comunità economica per quasi un secolo: come dovrebbero il governo e la banca centrale regolare l'economia per evitare una grave recessione e un'inflazione continua?

Questo problema può essere fatto risalire all'economista John Maynard Keynes. Ha sostenuto che la domanda di beni e servizi da parte delle famiglie e delle imprese non sempre si allinea automaticamente con la capacità produttiva dell’economia. Quando la domanda è insufficiente, le aziende riducono la produzione, il tasso di disoccupazione aumenta e l’economia cade in recessione; quando la domanda è troppo forte, la capacità produttiva non è in grado di soddisfare le esigenze di consumo e investimento e l’inflazione può accelerare. Pertanto, il governo può stimolare la domanda aumentando la spesa, tagliando le tasse, ecc., e la banca centrale può influenzare l’attività economica adeguando i tassi di interesse.

I modelli keynesiani tradizionali si basano principalmente su relazioni statistiche storiche tra variabili macroeconomiche, come la relazione tra disoccupazione e inflazione e la relazione tra reddito familiare e consumi.

Tuttavia, le crisi petrolifere degli anni '70 hanno ribaltato alcuni dei presupposti su cui si basavano questi modelli.

Con il forte aumento dei prezzi dell'energia, molte economie contemporaneamente

Qualcomm

inflazione, elevata disoccupazione e crescita economica stagnante. Secondo la semplice relazione presente nei modelli tradizionali, l’aumento della disoccupazione dovrebbe solitamente essere accompagnato da un calo dell’inflazione, ma la realtà è che entrambi peggiorano allo stesso tempo. La politica originaria di stabilizzazione economica ha quindi incontrato sfide. Le misure di stimolo errate non solo non riescono a risolvere i problemi dell’economia, ma potrebbero ulteriormente spingere al rialzo l’inflazione.

Gli economisti si sono gradualmente resi conto che la semplice osservazione della relazione statistica tra inflazione, disoccupazione e consumo non è più sufficiente per spiegare i complessi cambiamenti economici. Per comprendere la macroeconomia, è necessario riesaminare il modo in cui ogni famiglia e azienda prende le decisioni economiche.

Idea della ricerca inversa di Hall: i consumi delle famiglie non possono essere previsti in anticipo

Nella ricerca macroeconomica, i consumi delle famiglie sono sempre una delle variabili più importanti.

La teoria tradizionale sostiene solitamente che

all'aumentare del reddito familiare, i consumi aumenteranno di conseguenza

. Ma gli economisti hanno scoperto che il comportamento di consumo delle famiglie in realtà è molto più complesso. Ad esempio, anche se il reddito di una famiglia non aumenta quest'anno, potrebbe aumentare i consumi in anticipo se prevede che il suo reddito aumenterà in modo significativo nei prossimi anni. A loro volta, anche se il reddito corrente è elevato, le famiglie potrebbero scegliere di risparmiare di più se temono una futura disoccupazione.

Ciò significa che il consumo è determinato non solo dal reddito corrente, ma anche dai giudizi delle persone sul futuro.

Il problema è che le aspettative sulle entrate future sono difficili da osservare e misurare direttamente. Da tempo gli economisti sono alla ricerca di indicatori che possano riflettere le aspettative delle famiglie nella speranza di prevedere i cambiamenti nei consumi, ma è sempre stato difficile ottenere risultati soddisfacenti.

Nel 1978 Hall propose un'idea di ricerca diversa. Egli ritiene che se le famiglie effettivamente organizzano i consumi in base alle aspettative di reddito futuro, allora i livelli di consumo attuali riflettono effettivamente le informazioni in loro possesso. Solo quando emergono nuove informazioni che cambiano il giudizio delle famiglie sul futuro, sarà necessario adeguare i piani di consumo. E le informazioni veramente nuove non possono essere previste prima che appaiano.

Da ciò, Hall è giunto a una conclusione apparentemente controintuitiva:

Se la teoria è vera, i cambiamenti nei consumi delle famiglie non dovrebbero essere sistematicamente prevedibili in anticipo.

Ciò cambia la direzione della domanda di ricerca. Gli economisti non hanno più bisogno di cercare indicatori in grado di prevedere con precisione i cambiamenti nei consumi, ma possono esaminare se le variabili esistenti possono prevedere sistematicamente i futuri cambiamenti nei consumi. La ricerca di Hall ha fornito un importante supporto empirico a questa teoria e ha stabilito un punto di riferimento per le successive ricerche sui consumi.

Nel 1982, insieme all'economista Frederic Mishkin, condusse ulteriori ricerche utilizzando microdati familiari e scoprì che il comportamento di consumo di circa l'80% delle famiglie del campione era in linea con le teorie pertinenti, mentre le restanti famiglie erano più vicine a fare affidamento sul reddito corrente per sostenere le spese quotidiane.

Questi risultati aiutano gli economisti a capire perché la stessa politica fiscale o monetaria influisce in modo diverso su famiglie diverse.

Woodford costruisce un nuovo modello: perché la gestione delle aspettative delle banche centrali è così importante?

Se Hall ha aiutato gli economisti a capire come le famiglie decidono di consumare, allora Woodford è andato oltre

integrando le aspettative delle famiglie, i prezzi aziendali e la politica dei tassi di interesse della banca centrale in un quadro macroeconomico unificato

.

Nel 2003, Woodford ha pubblicato un lavoro che elaborava sistematicamente la teoria neokeynesiana. Il modello macro basato sulla microeconomia divenne un modello importante per la ricerca successiva.

Nella sua essenza, questo modello vede la macroeconomia come il risultato dell'interazione di un gran numero di famiglie e imprese. Le famiglie decidono consumi e risparmi in base alle aspettative di reddito e ai tassi di interesse, le aziende decidono i prezzi di vendita dei beni in base ai costi di produzione, alla domanda di mercato e alle aspettative future sui prezzi, e la banca centrale influenza questi comportamenti attraverso le politiche dei tassi di interesse.

Uno dei concetti importanti è il tasso di interesse naturale, ovvero il livello del tasso di interesse che non stimola né inibisce l'attività economica.

Quando il tasso di interesse ufficiale è inferiore al tasso di interesse naturale, i prestiti e i consumi correnti possono essere stimolati; quando il tasso di interesse ufficiale è superiore al tasso di interesse naturale, la domanda di consumi e investimenti potrebbe essere soppressa. Ma la ricerca di Woodford sottolinea inoltre che il modo in cui le banche centrali influenzano l'economia non si limita all'attuale livello dei tassi di interesse.

Il modo in cui le persone credono che i tassi di interesse cambieranno in futuro può anche cambiare le decisioni economiche di oggi

.

Ad esempio, se un'azienda prevede che i costi di produzione e i prezzi di altre materie prime aumenteranno in futuro, potrebbe adeguare i prezzi in anticipo anche se i costi attuali non sono aumentati in modo significativo. Le decisioni di risparmio e consumo potrebbero anche cambiare in anticipo se le famiglie prevedono tassi di interesse più bassi in futuro. Pertanto, la capacità della banca centrale di spiegare in modo chiaro e credibile al mercato i propri obiettivi politici e le azioni future svolge un ruolo importante nella stabilizzazione delle aspettative economiche.

Ciò fornisce anche una base teorica affinché le banche centrali moderne attribuiscano grande importanza alle dichiarazioni politiche, alle indicazioni sui tassi di interesse e alle aspettative di inflazione.

Dalla stagflazione degli anni '70 alle moderne banche centrali: cosa è successo alle politiche di stabilizzazione economica?

Un altro importante contributo del modello Woodford è che

aiuta gli economisti a distinguere i diversi impatti dei cambiamenti della domanda e degli shock dell'offerta sull'economia.

Ad esempio, quando i prezzi del petrolio aumentano improvvisamente, i costi di produzione delle aziende aumentano e l'economia potrebbe essere in grado di fornire meno beni e servizi. Anche se i consumatori non aumentano la spesa, la domanda economica potrebbe apparire troppo elevata rispetto alla ridotta capacità produttiva, spingendo al rialzo l’inflazione. In questo caso, il semplice stimolo dei consumi può espandere ulteriormente lo squilibrio tra domanda e offerta, mentre l’aumento dei tassi di interesse e la moderata soppressione della domanda possono aiutare a controllare l’inflazione.

Woodford utilizza concetti come l'output gap per confrontare la produzione economica effettiva con i livelli di produzione naturale, fornendo uno strumento analitico per giudicare se la domanda economica è troppo forte. Questo quadro consente ai politici di analizzare in modo più sistematico gli impatti dell’aumento dei prezzi dell’energia, delle interruzioni della catena di approvvigionamento e di altri shock esterni.

L'Accademia reale svedese delle scienze ha sottolineato che il nuovo modello keynesiano è stato ampiamente utilizzato dalle banche centrali e dai dipartimenti finanziari di tutto il mondo e ha svolto un ruolo importante nella risposta alle epidemie e alle crisi energetiche negli ultimi anni. Naturalmente, questi modelli non eliminano le recessioni e l’inflazione e continuano ad evolversi man mano che cambia il contesto economico. Le banche centrali dei diversi paesi devono adeguare i modelli rilevanti in base alle proprie strutture economiche.

Il cambiamento di vasta portata portato dalla ricerca di Hall e Woodford consiste nello stabilire una serie di metodi analitici per la politica macroeconomica a partire dal microcomportamento: comprendendo come le famiglie consumano, come le aziende fissano i prezzi e come le persone formano aspettative per il futuro, possiamo determinare come i tassi di interesse e le politiche fiscali influenzeranno l'intera economia.

Oggi, quando le banche centrali discutono del tasso di interesse naturale, dell'output gap, delle aspettative di inflazione e del percorso futuro dei tassi di interesse, dietro di esse c'è un fondamento teorico che i due vincitori hanno contribuito a stabilire.